作家丨分析师（文凭编号）：诸海滨（S0790522080007） ]article_adlist-->

  纲领  

半导体界限超纯水处理“小巨东说念主”，获广东省制造业单项冠军

超纯科技是一家专科从事为泛半导体（太阳能光伏、半导体、平板泄露等）高技术产业提供超纯水处理系统、水处理系统重视爱护业务、绿色轮回资源化应用的国度级高新本事企业。2023年7月公司被认定为第五批国度级专精特新“小巨东说念主”企业，2024年公司获广东省制造业单项冠军。搁置2023年12月31日，超纯科技领有专利41项，其中发明专利4项，实用新式专利11项，软件著述权26项。2024H1公司结束营业收入3.14亿元，归母净利润2340.06万元，毛利率/净利率分别为21.62%/7.44%。

市集前程开阔，电子、半导体、化工等需求推动

超纯水指将水中的导电介质险些彻底去除，又将水中不离解的胶体物资、气体及有机物均去除至很低程度的水。超纯水的电阻率大于18.2MΩ·cm，接近18.3MΩ·cm极限值。大家超纯水系统市集范围在2019年约30亿好意思元，贝哲念念接洽揣摸到2027年将达到约50亿好意思元，年复合增长率为5.8%。亚太地区是超纯水系统市集的主要增长区域，其中中国和印度是最具后劲的市集。中国超纯水系统行业的发展呈现出东部地区较为发扬、西部地区渐渐崛起的趋势。跟着各地制造业和电子产业的连续发展，对高纯度水的需求也将连续增多，超纯水系统市集前程开阔。卑劣产业的市集需求及固定资产投资情况概况响应公司所处行业的市集需求与变化趋势。从行业的全体发展趋势看，中国咫尺正处于制造业转型升级的阶段，以光伏、半导体集成电路、新式泄露为代表的策略性新兴产业在国内得到快速发展。

花样训戒丰富，曾获“中国散裂中子源工程伏击孝敬参建单元”荣誉名称

公司曾在中国散裂中子源工程动作参建单元为此花样提供UPWS和DGS设想、制造、安装、调试、维保，荣获中科院高能所授予《中国散裂中子源工程伏击孝敬参建单元》荣誉名称。公司浓氢氟废水再生利用本事在治理光伏行业浓氟废水处置界限，裁汰企业对氢氟酸的采购量和含氟浑浊物的排放量，阐扬再生资源的效益。咫尺正在启动工业化客户导入，揣摸合同落地后产生收入。本事创新方面，公司研发用度呈增长态势，2020-2024H1分别为1184.12万元、1223.42万元、2556.06万元、2422.47万元、1353.90万元，研发用度率分别为7.37%、5.43%、5.96%、4.45%、4.31%，保管雄厚。

超纯科技同业可比公司PE2023均值为27.2X

超纯科技专科从事为泛半导体（太阳能光伏、半导体、平板泄露等）高技术产业提供超纯水处理系统、超纯水处理系统集成、MRO业务、绿色轮回资源化应用的国度级高新本事企业，具有齐备的水处理系统集成和全面的本事服务详尽智商。持久服务国内包括士兰微、华润微、比亚迪、通富微电、隆基绿能、通威、天合光能、晶澳、东方日升等泛半导体行业客户。咫尺公司可比公司PE2023均值27.2X，超纯科技PE2023为8.0X，估值相对较低。

风险教导

行业政策变化的风险、本事创新与新家具研发风险、应收账款风险

1

 业务 

超纯水处理“小巨东说念主”，获广东省制造业单项冠军

超纯科技是一家专科从事为泛半导体（太阳能光伏、半导体、平板泄露等）高技术产业提供超纯水处理系统、水处理系统重视爱护业务、绿色轮回资源化应用的国度级高新本事企业，具有齐备的水处理系统集成和全面的本事服务详尽智商。公司自2004年3月24日成立以来，持久发奋于为新动力光伏、半导体、电子泄露等前沿科技行业提供超纯水处理及轮回再生系总揽理决策。

2021年公司取得深圳市专精特新中小企业名称，2023年7月，公司被认定为第五批国度级专精特新“小巨东说念主”企业，2024年公司取得广东省制造业单项冠军。搁置2023年12月31日，超纯科技领有专利41项，其中发明专利4项，实用新式专利11项，软件著述权26项。全资子公司淮安华纯领有实用新式专利33项。全资子公司绍兴华纯领有专利13项，其中发明专利2项，实用新式专利11项。全资子公司深圳尼普顿领有实用新式专利2项。

1.1、 家具：主营业务杰出，中枢客户为一线光伏及半导体制造企业

    · 水处理系统集成

    泛半导体工艺追随好多种非凡制程，会使用到大皆的超纯水，这是完成工艺效力的伏击介质，和工艺良率互联系注，公司凭证客户工艺需求，为泛半导体产业提供超纯水系统的设想、安装、测试调试服务，也曾酿成从研发、设想、制造到齐备供应链的较强竞争上风。对提高泛半导体行业客户的关键系统国产化率起到有劲的促进作用。公司的超纯水处理系统在国内处于最初地位，也曾具备与外洋供应商同台竞争的智商，持久服务国内包括士兰微、华润微、比亚迪、通富微电、隆基绿能、通威、天合光能、晶澳、东方日升等泛半导体行业客户。

1）超纯水制备系统

    超纯水制备系统是一种特意为满足企业对水质极高白皙度需求而设想的高度精密水处理安装。在宽敞精密制造行业的家具出产过程中，即使是极微量的离子浑浊物或颗粒物，皆会对家具的质地和性能产生严重影响，因此对水质的要求极为严苛，尤其是泛半导体行业，频频需要达到电阻率大于18MΩ·cm的超纯水平。超纯水制备系统庸碌应用于半导体、光伏、医疗、食物等各个界限。

 2）工业废水处理及回用系统

    公司的工业废水处理及回用系统，依靠先进的净化本事以及高效的轮回利用模式，见效结束了对工业废水的深度处理和资源化再利用。该系统详尽诳骗物理、化学、生物和膜处理等多种方式，有用去除废水中的无益物资，此本事一直应用于工业园区或企业内的废水回用，是工业废水回用的有用处理本事，结束了工业废水的回用，达到了工业废水资源化的目的。为我国工业废水在高端制造业中资源化应用起到了示范作用。同期裁汰了工业废水对水域环境的浑浊，具有精湛的环境净化效益和经济效益。

  · 专科服务

    公司在建造投产期，为客户提供制程开发、系统集成及撑执开发。在雄厚运营期，公司为客户提供包括技改、开发销售、配件详尽采购、清洗再生服务、维修爱护及运营等服务。公司的中枢业务牢牢围绕为泛半导体客户提供从前期建造到雄厚运营阶段全人命周期的家具和服务。

    公司在泛半导体等高端制造业深耕二十余年，鸠集了丰富的服务训戒，对客户的工艺经过、关键开发和运营不停有了深切的贯通，并酿成快速响应机制，公司也曾具备为客户提供一站式服务的详尽智商。

 · 家具的制造和销售

    公司设有专科的出产制造基地。公司在为水处贯通决决策提供中枢开发的同期，也对外径直销售公司出产制造、加工或外购的水处理开发及配套开发。公司商品制造与销售业务主要包含超滤安装、反渗入安装、加药安装等水处理开发及配套开发的加工和销售，各样开发的配件、膜等备品备件和水处理剂的销售等。

    公司以本事创新为中枢，进行高品质、精良化、专用型的家具系列开发，除国内最初水平的全膜法晶圆级半导体超纯水处理工艺、电子级多晶硅超纯水处理工艺外，还涵盖超滤膜元件、反渗入膜元件、EDI膜元件、离子交换树脂、杀菌器、水处理滤芯、CO2发泡机等家具系列开发，通过工艺的创新，顺序的创新，材料的优化，结束本事的“产业化”。公司在江苏淮安建有出产制造基地，占大地积30000平时米，除为总公司出产加工成套水处理开发外，还提给水处理开发OEM服务。

    · 绿色轮回资源化应用

    公司发奋于为客户提供更全面的家具和服务，依托现存超纯水制备业务，积极开拓MRO业务（重视、维修和运营），在工艺介质物料轮回回收等界限也取得新的冲突。也曾见效开展了氢氟酸纯化及回用、PTA回收及利用、树脂的回收及利用等花样，结束出产洁净化、废料资源化、动力低碳化，为已有客户群体提供更多服务，增多客户的粘性并开拓新客户，以满足卑劣行业执续增多的需求，进一步晋升公司市集占有率。

 收入端：公司主营业务主要水处理系统、印染碱减量白泥回收利用、水处理花样重视爱护及联系配件。

    2023年，公司水处理系统结束营业收入43,920.14万元，同比增长36.94%，主要原因是卑劣光伏行业发展速即，使得公司业务量权贵增长；印染碱减量白泥回收利用结束营业收入5,752.62万元，毛利率同比增长14.89%，主要原因是印染碱减量白泥回收供不应求，销售价钱高潮导致毛利率增长较大。2024H1，公司水处理系统重视爱护及联系配件、耗材销售结束营业收入同比减少40.19%，主要原因为公司主要销售的家具日本积水家具销量下落。

主要客户：2021-2023年，超纯科技上前五名客户销售金额分别为8644.52万元、13988.99万元、19587.15万元，公司前五名客户销售收入占过去营业收入的比例分别为38.34%、32.65%和35.98%。

    2023年，受卑劣光伏行业业务范围连续扩大及发展提速影响，销售额较2022年有所上升。公司光伏行业客户主要为电子第十一设想斟酌院、通威太阳能、晶科、晶澳科技、中来、东方日升等一线头部企业以及中国科学院高能物理斟酌所等国度单元，同期公司在半导体行业主要客户有华润微电子、士兰微、赛莱克斯、通富微电子等，公司与其配置了持久雄厚的联接关系。公司前五大客户收入占比拟低，不存在大客户采集或依赖问题。

1.2、 生意模式：自主创新与产学研相结合，徐徐扩大国内市集占有份额

    · 规画模式

    公司以超纯水处理系统业务为切入点，向后端布局废水处理及绿色轮回资源化业务，匡助客户结束超纯水的出产、废浑水的处理及物料的轮回利用三巨流处理重点格式。超纯水系统业务服务于卑劣泛半导体出产线的不同阶段：①为客户新建产线提供超纯水系统及废浑水处理及回用的设想、开发制造与现场安装服务；②为客户已建成产线的本事更新、修订与日常运行等需求提供联系服务；③围绕“可执续发展”，针对不同物料轮回应用与提纯本事方面进行斟酌开发，酿成减排及资源再利用业务。

    · 研发模式

    公司取舍自主创新与产学研相结合的研发模式。一方面，详确接管水处理界限的前沿本事，与天津大学、中科院等各大院校、科研院所联接，深入开展本事研发；另一方面，公司设有研发中心，并配备专职斟酌东说念主员以专利为干线进行家具系列开发，结束本事“产业化”。

    · 出产模式

    公司业务以花样为主导，起始通过对客户进行实地覆按，协助用户分析其具体的系统应用需求，并凭证客户现场设施工艺及形势要求，为其提供定制化的决策设想，然后凭证定制化的设想决策，结合客户水质及形势的实质情况自主研发、自主出产非圭臬化的开发，再运达客户地方地进行安装。待工程齐备后，公司安排专东说念主对花样进行调试并提供必要的本事率领，或径直禁受运营。

    · 销售模式

    公司缔造有营销中心，负责市集开发及销售，将本事撑执与服务联接于售前、售中、售后全过程。在了解用户需求后，销售代表及本事撑执东说念主员跟标的客户进行全靠近接并进行充分同样，在全面地了解用户需求后，跟客户取得联接意向或通过招投标的方式进行竞标、投标。对于范围较小的花样或服务合同，频频通过径直提供本事决策满足客户需求，通过议价方式签定合同；对于范围较大的花样或服务合同，一般通过招投标方式取得。公司在北京、上海、杭州、无锡、武汉、成皆、合肥、西安等地缔造分公司、工作处或销售代表处，负责区域性的本事、品牌、家具的现实与销售，徐徐扩大国内市集占有份额。

1.3、 财务：2024H1结束营收3.14亿元，归母净利润2340.06万元

2024H1公司结束营业收入3.14亿元，归母净利润2340.06万元。2023年公司结束营业收入5.45亿元，同比增长27.03%；归母净利润4729.11万元，同比增长33.50%。公司取得了杰出行业平均水平高增长，为公司2024年执续郑重增长奠定基础。

2024H1公司详尽毛利率为21.62%。毛利率存在一定波动性。2024H1公司主营业务水处理系统、印染碱减量白泥回收利用、水处理花样重视爱护及联系配件、耗材销售毛利率分别为20.58%、26.10%、30.28%。

时间用度呈下落趋势，资本限度智商较强。2020-2024H1，时间用度率分别为19.37%、16.81%、13.52%、12.93%、11.37%。

    净利率受毛利率实时间用度率的详尽影响，呈现波动趋势，2024年为7.44%。

2

 行业 

市集前程开阔，电子、半导体、化工等需求推动

2.1、 超纯水市集：市集部分分散，揣摸2027年大家市集将达50亿好意思元

公司为泛半导体（半导体集成电路、平板泄露、光伏等）、新动力制造等高端产业客户提供超纯水处理全体治理决策，卑劣产业的市集需求及固定资产投资情况概况响应公司所处行业的市集需求与变化趋势。从行业的全体发展趋势看，中国咫尺正处于制造业转型升级的阶段，以光伏、半导体集成电路、新式泄露为代表的策略性新兴产业在国内得到快速发展。

    超纯水指将水中的导电介质险些彻底去除，又将水中不离解的胶体物资、气体及有机物均去除至很低程度的水。超纯水的电阻率大于18.2MΩ·cm，接近18.3MΩ·cm极限值。“超纯”强调了水中各样型的浑浊物被去除至近乎于零的含量，和常用的术语“去离子水”不同，除了老例的表征电解质含量的方针（电导率或电阻率）外，凭证应用的不同还包括有机物和无机化合物、融化和颗粒物资、细菌及融化气体等方针。

    超纯水系统市集主要受到电子、半导体、化工、制药等行业的需求推动。跟着这些行业的连续发展和本事杰出，对高纯度水的需求也越来越高，这促进了超纯水系统市集的增长。凭证贝哲念念接洽数据，大家超纯水系统市集范围在2019年达到了约30亿好意思元，揣摸到2027年将达到约50亿好意思元，年复合增长率为5.8%。亚太地区是超纯水系统市集的主要增长区域，其中中国和印度是最具后劲的市集。

    华东地区、华北地区和华南地区是中国超纯水系统行业的主要发展区域之一，这些地区领有较为完善的制造业和电子产业，对高纯度水的需求较高，超纯水系统市集范围较大。西部地区是中国超纯水系统行业的新兴发展区域，主要采集在重庆、成皆、西安等地。这些地区的制造业和电子产业正在快速发展，对高纯度水的需求也在渐渐增多，超纯水系统市集后劲较大。

    总的来说，中国超纯水系统行业的发展呈现出东部地区较为发扬、西部地区渐渐崛起的趋势。跟着各地制造业和电子产业的连续发展，对高纯度水的需求也将连续增多，超纯水系统市集前程开阔。

    超纯水系统市集的竞争时势中，超纯科技通过连续推出新家具、提高家具质地和服务水平来争夺市集份额。总的来说，超纯水系统市集前程开阔，跟着高纯度水需求的连续增多，市集范围将连续扩大。同期，厂商需要连续提高家具质地和服务水平，以保执竞争上风。

2.2、 卑劣：制造业转型升级，光伏、半导体集成电路、新式泄露为代表

    · 光伏

    咫尺大家已有多个国度建议了“零碳”或“碳中庸”的悦主张的，发展以光伏为代表的可再生动力已成为大家共鸣，光伏发电在越来越多的国度成为最有竞争力的电源方式，揣摸大家光伏市集将执续高速增长。2023年，大家光伏新增装机杰出390GW，创历史新高。

    跟着大家对可再生动力需求的连续增长和光伏本事的连续杰出，大家光伏组件市集保执快速增长趋势。中商产业斟酌院发布的《2025-2030年中国光伏组件行业深度分析及发展前程预测斟酌说明》泄露，搁置2023年底，大家组件产能和产量分别达1103GW和612.2GW，同比分别增长61.6%、76.2%。中商产业斟酌院分析师预测，揣摸2024年大家光伏组件产能及产量将分别达到1454.5GW和795.9GW，2025年达到1690.9GW和955.4GW。

    国内同样保执高速增长，凭证国度动力局数据，2023年国内光伏发电新增装机216.88GW，同比增长148.12%。凭证中国光伏行业协会预测，2024年大家光伏新增装机约为390-430GW，中国光伏新增装机达277.17 GW，同比增长约28%。凭证外洋可再生动力机构（IRENA）在《大家动力转型瞻望》中建议的1.5℃情状，到2030年，可再生动力装机需要达到11000GW以上，其中太阳能光伏发电和风力发电约占新增可再生动力发电智商的90%。

    从漫衍来看，大家光伏组件出产制造重点仍然在中国大陆。中商产业斟酌院发布的《2025-2030年中国光伏组件行业深度分析及发展前程预测斟酌说明》泄露，2023年中国光伏组件产能和产量分别达920GW和518.1GW，同比分别增长66.7%、75.8%。中商产业斟酌院分析师预测，揣摸2024年中国光伏组件产能及产量将分别达到1120.0GW和560.0GW，2025年达到1240.0GW和620.0GW。

    2023年12月13日，杰出100个国度在《谐和国悦目变化框架协议》第二十八次缔约方大会（COP28）上达成协议：在2030年大家可再生动力装机容量增至3倍，至少达到11,000GW，其中光伏装机容量将从2022年的1,055GW增多至2030年的5,457GW。2023年11月15日，中好意思两国发表《对于加强联策应答悦目危险的阳光之乡声明》，声明建议，在21世纪20年代这关键十年，两国撑执二十国集团指挥东说念主宣言所述努力图取到2030年大家可再生动力装机增至三倍，并策画从当今到2030年，在2020年水平上充分加速两国可再生动力部署，以加速煤油气发电替代，从而可预期电力行业排放在达峰后结束存真谛的减少。总体来看，在光伏发电资本执续下落和大家动力体系加速向低碳化转型等有意身分的推动下，大家光伏新增装机仍将保执快速增长，光伏产业发展后劲大，具有开阔市集空间。

    · 半导体集成电路

    连年来国度陆续出台了包括《国务院对于印发进一步饱读动软件产业和集成电路产业发展些许政策的见告》（国发[2011]4号）、《国务院对于印发新时分促进集成电路产业和软件产业高质地发展些许政策的见告》国发[2020]8号）在内的一系列政策，从财税、投融资、斟酌开发、收支口、东说念主才、常识产权、市集应用、外洋联接等方面为集成电路企业提供了更多的撑执。

    凭证WSTS数据，2022年大家集成电路市集范围为4,799.88亿好意思元，同比增长3.7%，揣摸到2026年大家集成电路市集范围将增至7,478.62亿好意思元。2022年中国集成电路市集范围为10,974亿元，同比增长20%，远高于大家增速，揣摸2026年中国集成电路市集范围将达22,755亿元，中国已成为大家半导体产业伏击的出产和亏本基地，产业范围和产业聚群效应彰着。2023年中国集成电路产量3947亿块，同比增长21.79%，2024年中国集成电路产量已达到4514亿块。

    动作大家最大的半导体亏本市集之一，现阶段我国集成电路产业仍一定程度地依赖入口。国内现存集成电路产业范围,包括晶圆代工产能范围、工艺本事智商,与实质市集需求仍不匹配。跟着新一轮科技创新的推动，国内产业链具备较大的成漫空间，集成电路产业动作信息产业的基础和中枢，是国民经济和社会发展的策略性产业。

    · 平板泄露

    跟着波及贤人屏、工业传感器及汽车电子等亏本末端，重迭超高清、超高刷、柔性OLED、Mini/MicroLED等泄露本事的连续创新冲突，执续赋能末端家具质能晋升，尤其车载、折叠屏等应用，数字化的快速发展催生了新的生意契机，半导体泄露与东说念主工智能、物联网等本事创新友融，进一步助力工业互联网、贤人车联、贤人金融、贤人园区、贤人动力等多个细分应用场景市集快速增长。

    1）在智高手机泄露方面，持久来看智高手天真作最伏击的东说念主机交互界面，智能化活命的必需品，以及5G和生成式AI带来的用户体验升级，将来将呈现收复式成长态势，大家智高手机泄露屏市集范围将相对雄厚；

    2）车载泄露方面，据Omdia最新说明，2024年大家汽车泄露屏面板出货量达到2.32亿片，同比增长6.3%。这一增长主要成绩于先进座舱泄露屏需求的连续增长，极端是在中国，昂首泄露面板、乘客泄露器和室内后视镜等家具势头强盛。电动汽车的彭胀，加上政府撑执腹地供应链的政策，进一步加速了市集增长；

    3）IT泄露方面，由于搀杂办公、在线教诲、辛勤会议等应用场景增多，数字经济兴起和亏本者行为的转动，生成式AI带来家具规格升级，以及微软力推Win12系统等身分驱动，持久来看全体呈现朝上态势并连续升级；

    4）工业品泄露方面，在新基建、碳中庸、贤人化活命、智能医疗、智能制造等驱动下，包括上述市集在内的宽敞工业品泄露细分市集均保执精湛的成长态势，且对大屏、高分辨率等高规格家具的需求增多。

    瞻望将来，跟着5G、AIoT、大数据、生成式AI等新本事的发展与普及，“双碳”政策推动，大家数字经济范围执续成长，智能化程度执续鼓动，万般形态的智能末端在东说念主们活命中阐扬着伏击作用，泄露屏动作东说念主机交互的主要载体，作用尤为突显。新式泄露动作数字经济中枢产业和国度策略新兴产业，产业发展前程开阔，伴跟着泄露本事的连续杰出和新兴应用界限市集缤纷呈现，持久来看，泄露行业仍呈现较强的成长动能。

3

 看点 

花样训戒丰富，散裂中子源工程伏击孝敬参建单元

咫尺，公司在超纯水处理系统、半导体工业废水处理界限已鸠集了丰富的训戒,并取得多项中枢本事和花样实例。

    公司在泛半导体超纯水制备界限深耕二十余年，鸠集了丰富的服务训戒，对客户的工艺经过、关键开发和运营不停有深切的贯通，以精确的设想、可靠的质地、全面优质的客户服务赢得市集。跟着泛半导体高端制造业客户的大皆新建花样徐徐投产，国内高端制造业客户的数目和体量将会发生较大晋升，重视、维修、运营业务的需求量呈现出较大的市集空间。

    CSNS是国度国民经济和社会发展十二五诡计的大科学工程，由中国科学院和广东省政府共同建造，于2018年3月25日通过中科院组织的工艺刚毅和验收，并于2018年8月23日通过国度验收和插足细腻运行。

公司曾在中国散裂中子源工程动作参建单元为此花样提供UPWS和DGS设想、制造、安装、调试、维保，荣获中科院高能所授予《中国散裂中子源工程伏击孝敬参建单元》荣誉名称。是公司继参与大亚湾反应堆中微子西宾工程并取得中科院高能物理所授予的首要孝敬奖后，公司参与的又一首要科学花样通过国度验收和插足细腻运行。

超纯科技将以泛半导体超纯水制备开发为中枢，同步发展中枢耗材及部件、关键出产格式专科服务，协同半导体界限应用本事、同类客户资源，满足客户出产链多格式、万般化的服务需求，服务于客户全人命周期。

浓氢氟废水再生利用本事是一种资源再生利用本事，具有清洁、高效、无二次浑浊等上风。公司通过实验平台的搭建、小试实验、中试实验及效果考据，最终开发出处理效果好、运行雄厚、运行资本低的工业废水界限全体处理决策，在治理光伏行业浓氟废水处置界限，裁汰企业对氢氟酸的采购量和含氟浑浊物的排放量，阐扬再生资源的效益。咫尺正在启动工业化客户导入，揣摸合同落地后产生收入。

    本事创新方面，公司研发用度呈增长态势，2020-2024H1分别为1184.12万元、1223.42万元、2556.06万元、2422.47万元、1353.90万元，研发用度率分别为7.37%、5.43%、5.96%、4.45%、4.31%，保管雄厚。

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估值对比 

同业可比公司PE2023均值为27.2X

超纯科技专科从事为泛半导体（太阳能光伏、半导体、平板泄露等）高技术产业提供超纯水处理系统、超纯水处理系统集成、MRO业务、绿色轮回资源化应用的国度级高新本事企业，具有齐备的水处理系统集成和全面的本事服务详尽智商。持久服务国内包括士兰微、华润微、比亚迪、通富微电、隆基绿能、通威、天合光能、晶澳、东方日升等泛半导体行业客户。咫尺公司可比公司PE2023均值27.2X，超纯科技PE2023为8.0X，估值相对较低。

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 风险教导 

行业政策变化的风险、本事创新与新家具研发风险、应收账款回收的风险

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（转自：诸海滨新三板）体育游戏app平台

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