在竞争强烈的家居商场中，还是快意无尽的“床垫第一股”慕念念股份(001323.SZ)，如今正深陷功绩泥沼，推动答谢与恒久战术之间的矛盾日益突显，濒临着前所未有的挑战。

功绩下滑，成长失速

2022年，慕念念股份告捷登陆深交所主板，上市前，它凭借亮眼的功绩成为行业成长“黑马”。2019 - 2021年，公司营业收入和净利润皆保执着高速增长 ，营收增速离别达到21.16%、15.29%和45.56%；净利润增速也离别为53.19%，61.06%、27.99% ，这一收货使其在成本商场备受详确。

筹商词好景不常，上市后，慕念念股份的功绩马上变脸。2022年和2023年，公司营业收入同比离别下落10.31%和4.03%；净利润增幅也仅为3.20%和13.25% ，增长昭着乏力。到了2024年，尽管营收止住下滑趋势，微增0.43%至56.03亿元，但净利润却初次出现下滑，同比下落4.36%至7.67亿元 ，扣非净利润更是下落7.67%，收入增长近乎停滞。进入2025年，情况仍未好转，一季度营收为11.21亿元，同比下滑6.66%；净利润为1.18亿元，同比下落16.43% ，降幅进一步扩大。

从家具线来看，动作中枢业务的床垫，2024年收入虽有3.78%的增长，达到26.79亿元，占公司总收入的47.81% ，但毛利率却从上年的62.33%降至61.42% 。而床架、沙发和床品等其他家具线发扬更差，收入均出现不同经由下滑。

高分成引质疑，战术受挑战

在功绩执续承压的配景下，慕念念股份2024年的分成决策却显得特别“大方”。公司向整体推动每10股派发现款红利10元(含税)，系数派发现款红利3.94亿元，重叠中期分成，全年累计分成6.89亿元 ，占归母净利润比例高达89.79% 。公司实控东说念主王炳坤、林集永共计执股76.48% ，径直从分成中获益约5.27亿元。

如斯高比例的分成，在公司功绩下滑、见地濒临挑战的要道时期，激发了商场的庸俗质疑。有投资者直言：“在公司需要资金进行渠说念矫正和智能化转型的要道时刻，如斯大规模的分成，让东说念主不禁怀疑公司科罚层是否真确护理公司的长久发展。”在渠说念增速放缓、三费高企、智能化转型尚未获取见效确当下，慕念念股份将九成净利润用于分成，无疑让公司的战术布局和将来发展蒙上了一层暗影。

渠说念转型阵痛，用度居高不下

慕念念股份动作床垫行业头部企业，虽已构建多元化、全渠说念销售采集体系，但现在仍深陷渠说念矫正的阵痛之中。线下渠说念方面，2024年专卖店数目从5700余家减少至5400家 ，经销渠说念营收同比下滑0.26%至41.5亿元 ，占总营收比重降至74.1% ，为比年来最低水平。这背后是传统经销商模式在流量碎屑化期间的逆境，线下门店房钱、东说念主力成本禁止攀升，客流量却被线上渠说念大皆分流。举例，某一线城市经销商浮现，其门店年房钱超200万元，但日均进店客流量不及20组，滚动率不到10%。

线上渠说念相同问题重重，虽2024年电买卖务营收达到10.9亿元，同比增长6.04% ，但毛利率却同比下滑1.32个百分点至52.71% ，远低于线下渠说念。腾贵的平台佣金、物流成本以及强烈的价钱战，是导致这一景观的主要原因。以某头部电商平台为例，慕念念需支付15% - 20%的佣金，再加上直播带货的坑位费、流量投放成本，使得部分家具线上售价致使低于线下进货价，激发经销商集体抗议。此外，其全资子公司慕念念电商2024年营收7.64亿元，却净亏欠20.86万元 ，也对母公司财务现象产生了一定影响。

在用度方面，慕念念股份的销售用度率恒久远高于行业平均水平。2020 - 2024年，公司销售用度占营收比重一直保管在24%以上，2024年更是达到25.05% ，主要用于品牌奉行、门店运营及电商渠说念补贴。尽管公司通过多种营销边幅试图增多收入，但腾贵的营销成本并未灵验滚动为收入增长。比如，慕念念曾斥巨资支持某热点综艺，节目播出后品牌搜索量仅晋升5%，滚动率不及1% ，被质疑“烧钱换流量”模式弗成执续。与之变成昭彰对比的是，公司研发参加滞后，2024年研发用度虽增长10.51%至2.05亿元，但占营收比重仅3.66% ，在智能化转型中本领实力略显不及。

智能化转型冗忙，竞争步地严峻

面对渠说念与用度的双重压力，慕念念股份将智能化转型视为解围的要道标的。2024年，公司推出旗舰家具T11 + AI智能床垫，搭载潮汐算法2.0，基于超百万组东说念主体工学数据进行深度学习，能集聚体动、心率、呼吸等多维监测，达成主动颐养与个性纷扰。筹商词，现在智能床垫商场渗入率较低，2023年国内智能床垫渗入率不及5% ，与发达国度比拟存在5倍以上的增漫空间。慕念念股份虽凭借“智能硬件 + 健康数据 + 处事闭环”的买卖模式霸占先机，但家具的高端定位与腾贵价钱(如T11 +售价超万元)适度了其规模化彭胀。

刻下，家居行业竞争步地正在重塑，顾家家居、喜临门、敏华控股等企业通过全渠说念布局与性价比策略，禁止霸占商场份额。慕念念股份虽定位中高端商场，但存在价钱应答与渠说念冲破问题。黑猫投诉平台上，有多位毒害者投诉其线下购买的家具价钱与线上存在价差，或线下不同门店价钱不一致。此外，直播电商价钱战进一步压缩利润空间，慕念念股份急需在品牌溢价与性价比之间找到均衡。

慕念念股份如今濒临着功绩下滑、高分成争议、渠说念转型逆境、用度居高不下以及智能化转型冗忙等多重挑战。将来，公司能否化解这些贫乏，在强烈的商场竞争中超越重围，达成可执续发展，还有待期间磨练。

出品丨经济步地

撰文丨九裘小妹

裁剪｜邹猫小妹 云开体育